Fachbereich 04 - Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät
Lehrstuhl für Betriebswirtschaftslehre, insbes. Controlling

Marktorientierte Kreditrisikobewertung - Eine empirische Untersuchung mittels Neuronaler Netze

1. Zusammenfassung

   Die Aufgabe des Risiko-Managements bei der Vergabe von Krediten liegt insbesondere in der Einschätzung des Ausfallrisikos. Zur Quantifizierung wird unter anderem das Instrument der Bilanzanalyse herangezogen. Kennzahlen und Kennzahlensysteme unterliegen häufig einem subjektiven Moment. Die Erforschung objektiver Auswertungsmethoden dient somit einem effizienten Risikomanagement. Das Forschungsprojekt “Markorientierte Kreditrisikobewertung“ untersucht mit Hilfe eines Neuronalen Netzes die Zusammenhänge zwischen dem Kreditmarkt und Unternehmensbilanzen. Auf dieser Grundlage kann somit ein objektives Bilanzkennzahlensystem abgeleitet werden.

2. Problemstellung

   Die Gewichtung von Bilanzkennzahlen im Rahmen einer Bilanzanalyse bzw. eines Kennzahlensystems impliziert in der Regel eine subjektive Entscheidung. Der Analyst stuft die Bilanzkennzahlen hinsichtlich der zukünftigen Vermögens- und Finanzlage nach seinem subjektiven Empfinden ein. Somit verstoßen traditionelle Verfahren gegen das Objektivierungsprinzip. Eine Möglichkeit der objektiven Analyse ist der Aufbau von Künstlichen Neuronalen Netzen. Die bisherigen Forschungsarbeiten konzentrieren sich auf den Zusammenhang zwischen Bilanzkennzahlen und Unternehmensliquidationen. Diese Methoden wurden in der Wissenschaft diskutiert und in einigen Verfahrensweisen bereits umgesetzt.

   Ein weiterer, neuartiger Lösungsansatz ist dann möglich, falls es gelingt, einen Zusammenhang zwischen einzelnen Kennzahlen und der vom Kreditmarkt bewerteten Bonitätsprämie (credit spread) herzustellen. Eine mögliche Interdependenz zwischen Bilanzkennzahlen und Bonitätsprämien spiegelt die vom Kreditmarkt vorgenommene Gewichtung der Bilanzkennzahlen wider. Dies eröffnet die Möglichkeit einer objektiven Bilanzanalyse. Gläubiger können sich so bei der Beurteilung von Bilanzen auf die Einschätzungen des Marktes beziehen und unterliegen keiner subjektiven Entscheidungssituation. Es handelt sich somit um eine kreditmarktorientierte Bilanzanalyse, welche Unternehmen im Rahmen des Risiko-Management einsetzten könnten.

3. Ziel des Forschungsprojektes und Modellskizze

   Ziel des Projektes ist es, einen Zusammenhang zwischen Bilanzkennzahlen und den vom Kreditmarkt verlangten Bonitätsprämien (credit spreads) mit Hilfe eines Künstlichen Neuronalen Netzes nachzuweisen. Hierzu ist es zunächst notwendig, die Renditen von Unternehmensanleihen hinsichtlich des Risikoaufschlages zu untersuchen. Zum einen durch die Auswahl der Anleihen (z.B. nur in einem Währungsraum, Anleihen ohne Tilgungsmöglichkeit) und zum anderen durch die Gegenüberstellung mit einer risikolosen Anleihe läßt sich - wie auch in anderen wissenschaftlichen Untersuchungen geschehen - der credit spread aus der effektiven Rendite des Wertpapiers herausfiltern. Insgesamt werden unternehmensbezogene Daten, makroökonomische Kennzahlen und kreditspezifische Ausstattungsmerkmale werden mit Hilfe von Neuronalen Netzen analysierte und die individuelle Kreditrisikoprämie treffsicher abgeleitet.

Beteiligter Wissenschaftler:

Dr. Andreas Siemes

Veröffentlichungen:

Siemes, A.: Eine marktorientierte Bewertung des Bonitätsrisikos von Unternehmensanleihen - Eine empirische Untersuchung des Kreditrisikos von Corporate Bonds mittels Künstlicher Neuronaler Netze, in: Finanz Betrieb, 4. Jg. (2002), Nr. 4 (April), S. 244-255.

Siemes, A.: Marktorientierte Kreditrisikobewertung - Eine empirische Untersuchung mittels Neuronaler Netze, zgl. Dissertation Westfälische Wilhelms-Universität Münster 2001, Berens, W. (Hrsg.): Beiträge zum Controlling, Bd. 2, Frankfurt a.M. u.a. 2002.